این مقاله یک مشکل تامین مالی را برای یک شرکت نوآور که در حال راه اندازی یک پلت فرم مبتنی بر وب است، در نظر می گیرد. کارآفرین از یک سو با درجه بالایی از عدم قطعیت تقاضا در مورد محصول خود مواجه است و از سوی دیگر باید با مشکلات انگیزشی شرکت کنندگان حرفه ای بلاک چین که به توسعه و فروش محصول کمک می کنند، دست و پنجه نرم کند. ما استدلال می‌کنیم که توکن‌های ترکیبی می‌توانند گزینه بهتری برای شرکت در مقایسه با توکن‌های کاربردی مستقیم یا توکن‌های امنیتی باشند، زیرا به شرکت کمک می‌کنند هم با مشکلات مخاطرات اخلاقی (از طریق مشوقهای تقسیم سود) و هم عدم قطعیت تقاضا (آنها به شرکت کمک می‌کنند تاتقاضای بازار برای محصول). این یافته با برخی شواهد اخیر سازگار است. این مقاله همچنین پیش‌بینی‌های جدیدی در رابطه با تأثیر متغیرهای مختلف بر انتخاب روش تأمین مالی ارائه می‌کند که هنوز آزمایش نشده‌اند.
1. مقدمه
شرکت‌های نوآور سهم قابل‌توجهی از بازار جهانی سرمایه انسانی را به خود اختصاص می‌دهند، اما اغلب در پتانسیل رشد خود محدود می‌شوند، زیرا در دسترسی به بازارهای سرمایه مشکل دارند (هال 2009؛ ویلسون 2015). به عنوان مثال، عدم وجود سوابق اعتباری یا هر سابقه مالی موفق معمولاً مانعی برای وام خوب بانکی ایجاد می کند. حتی اگر بانکی بخواهد طرح تجاری یک شرکت را در نظر بگیرد، دارایی های شرکت های نوآور تا حد زیادی نامشهود است، که برای بانک ها برای طراحی یک قرارداد وام با ریسک بالا، به عنوان مثال، با استفاده از وثیقه، مشکلاتی ایجاد می کند. افزایش نرخ بهره اغلب راه خوبی برای بانک ها نیست زیرا ممکن است انگیزه ای برای ریسک پذیری بیش از حد توسط شرکت ها ایجاد کند (با روح ادبیات سهمیه بندی اعتبار (استیگلیتز و ویس 1981)). به همین دلیل، شرکت های نوآور اغلب نقشی محوری در توسعه ابزارهای تامین مالی جدید (نوآوری های مالی) ایفا می کنند. این شامل سهام خصوصی، انکوباتورهای کسب و کار، تامین مالی سرمایه گذاری خطرپذیر، تامین مالی پروژه، تامین مالی فرشته، شتاب دهنده های اولیه و اخیرا تامین مالی جمعی است. مسائل توکن جدیدترین نوآوری در این زمینه است.
دو نوع محبوب ترین مسئله توکن عبارتند از: ارائه سکه های اولیه (ICO) و ارائه های توکن امنیتی (STO). این پدیده ICO به سال 2013 باز می گردد. بین سال های 2013 و 2017 ، تعداد و بودجه پروژه ها به صورت تصاعدی رشد کرد و بیش از 20 میلیارد دلار تا دسامبر 2018 افزایش یافته است (Coinschedule 2018). در یک ICO معمولی ، یک کارآفرین با فروش نشانه های ابزار ، سرمایه خود را جمع می کند ، که به صاحبان آنها حق می دهد پس از توسعه از محصول یا خدمات شرکت استفاده کنند. برای بسیاری از شرکت های نوآورانه این یک ایده جذاب است زیرا نه تنها به آنها در جمع آوری بودجه برای پروژه های خود کمک می کند بلکه اغلب به آنها در ساخت مشتری آینده خود کمک می کند. در سال 2017 ، شرکت های FinTech برای تأمین مالی پروژه های خود شروع به استفاده از پیشنهادات توکن امنیتی (STO) کردند. در ارائه خدمات امنیتی (STO) ، 1 شرکت ابزارهای مالی سنتی توکن را به فروش می رسانند ، مانند ، به عنوان مثال ، سهامداران در آن که دارایی ها حق سود آینده یک شرکت را دریافت می کنند . 2 در سال 2017 ، پنج STO انجام شد ، در حالی که در سال 2019 55 STO وجود داشت. 3 گزارش ششم ICO/STO (2020) 380 پیشنهاد توکن را که 4. 1 میلیارد دلار جمع آوری کرده است ، شناسایی کرد.
تحقیقات ICO و STO به سرعت در حال رشد است. بیشتر مقالات روی ICO متمرکز شده اند. مقالات نظری در مورد ICO ، از جمله دیگر ، Canidio (2018) را شامل می شود. کاتالینی و گانس (2018) ؛Bakos and Halaburda (2018) ؛کنگ و همکاران.(2018) ؛لی و مان (2018) ؛لی و سالن (2020) ؛CHOD و LYANDRES (2019) ؛گرات و ون اورد (2019) ؛هولدن و مالانی (2019) ؛Miglo (2020D) . 4 تحقیقات در مورد STOS در مراحل اولیه خود است و شامل گان و همکاران است.(2020) و چندین مقاله تجربی (به عنوان مثال ، Adhami et al. 2018 ؛ Ante and Fiedler 2019 ؛ Lambert et al. 2020). در این مقاله ، ما به تجزیه و تحلیل ایده های اقتصادی در صدور نشانه های ترکیبی که دارای ویژگی های ICO و STOS. 5 برای بسیاری از کارآفرینان است ، می پردازیم ، به نظر می رسد این موضوع بسیار مهم است.
مدل ما بر اساس مشاهدات زیر است. اول، هر دو ICO و STO با محیط هایی با عدم قطعیت بالا مشخص می شوند. بسیاری از کمپین ها با شکست مواجه می شوند یا در برخی موارد با کیفیت پایین یا حتی تقلب می شوند. 7 موفقیت یک شرکت در این زمینه های نوآورانه به طور اساسی به انگیزه ها و تلاش های نه تنها خود شرکت بلکه به بسیاری از شرکت کنندگان درگیر بستگی دارد. این تلاش‌ها شامل اعتبارسنجی تراکنش‌ها (اغلب به عنوان استخراج) در دفتر کل بلاک چین که شامل انواع مختلفی از هزینه‌های عملیاتی (مانند نیروی کار، رایانه، انرژی و غیره) و همچنین هزینه‌های توسعه پروژه مانند بازاریابی و توسعه فناوری است، می‌شود.. در واقع، ماهیت پلتفرم‌های فین‌تک به مفهوم «بدون واسطه» (مانند بانک‌ها) مربوط می‌شود و به ترتیب، فناوری مورد استفاده این پلتفرم‌ها بر اساس تلاش و اعتماد موجود بین شرکت‌کنندگان پلتفرم است.(گاهی اوقات آنها را یک دفتر کل توزیع شده می نامند و تأکید می کنند که تلاش ها و هزینه ها بین بسیاری از شرکت کنندگان توزیع می شود و عملکرد پلت فرم به این تلاش ها و هزینه ها بستگی دارد). به اشتراک گذاری فضای ذخیره سازی همتایانموفقیت آن به اقدامات و استراتژی های به اصطلاح ماینرهایی بستگی دارد که انتظار می رود شرکت کنندگان فعال این پلتفرم باشند. طراحی توکن صادر شده توسط پلتفرم ممکن است بر انگیزه های طرفین درگیر تأثیر بگذارد. در مورد Filecoin، ماینرها توکن ها را در طول پیش فروش خریداری کردند. 10 دوم، توکن ها به عنوان یک ابزار یادگیری برای کارآفرینان در مورد تقاضای بازار عمل می کنند. با مشاهده تقاضای توکن ها در هنگام فروش اولیه توکن ها یا با مشاهده قیمت بازار توکن، کارآفرین می تواند "خرد جمعی" را در مورد پلتفرم و محصولات آن بیاموزد. در نهایت، توکن‌ها دارای بازارهای ثانویه هستند (مثلاً به مصاحبه با پل کلودیوس، مدیر عامل BlockState مراجعه کنید)11، برای مثال، برخلاف سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر. این ویژگی توکن ها آن را با سرمایه گذاری جمعی که معمولاً بازار ثانویه ای برای سرمایه گذاری های انجام شده توسط سرمایه گذاران و به عنوان مثال از تامین مالی سنتی سرمایه گذاری خطرپذیر ندارد، متفاوت می کند.
در مدل ما یک کارآفرین با یک ایده نوآورانه راه اندازی یک بستر مبتنی بر وب را در نظر می گیرد. تقاضا برای محصول بسیار نامشخص است ، بنابراین کارآفرین می تواند بدون نیاز به یادگیری تصمیمات تولیدی بگیرد یا می تواند قبل از تصمیم گیری در مورد تولید نشانه ها را صادر کند. موفقیت این پلتفرم نیز به طرز مهمی به تلاش ارائه شده توسط کارآفرینان و شرکت کنندگان blockchain (معدنچیان) در مرحله توسعه بستگی دارد. نشانه های ابزار حق خرید یک محصول یا خدمات را بر روی سیستم عامل می دهند در حالی که نشانه های امنیتی حق سود شرکت را می دهند. جنبه "خرد جمعیت" از یک سکوی هنگامی که شرکت با عدم اطمینان تقاضا روبرو است ، شروع می شود. بدون نشانه های ابزار ، تصمیمات تولید (و به ترتیب قیمت گذاری) شرکت بهینه نیست. استفاده از نشانه های ابزار به شرکت کمک می کند تا تقاضا را بیاموزد و تصمیم گیری خود را از جمله تصمیمات تولید (قیمت گذاری) بهبود بخشد. با این حال ، کمبود نشانه های ابزار این است که آنها انگیزه زیادی برای معدنچیان برای توسعه محصول فراهم نمی کنند. از طرف دیگر ، نشانه های امنیتی ابزاری انعطاف پذیر برای یادگیری تقاضای بازار ارائه نمی دهند. سپس ما تجارت بین نشانه های امنیتی و نشانه های ابزار را برای کارآفرین تجزیه و تحلیل می کنیم. به عنوان مثال ، ما نشان می دهیم که اگر میزان عدم اطمینان در مورد تقاضای بازار بالاتر باشد ، نشانه های ابزار ترجیح داده می شوند (ارزش یادگیری نشانه های ابزار را افزایش می دهد).
در مرحله بعد ، ما سایر استراتژی های تأمین مالی را برای این شرکت در نظر می گیریم که شامل ترکیبی از ویژگی های هر دو نشانه ابزار و نشانه های امنیتی است و استدلال می کنیم که این استراتژی ها می توانند برای شرکت سودمندتر باشند. ما نشان می دهیم که این نوع استراتژی حاکم بر نشانه های معمولی یا نشانه های امنیتی است. فرصت های یادگیری ، از نظر تقاضا برای این نوع استراتژی ، هنوز هم وجود دارد ، که آن را شبیه به نشانه های نرم افزاری سنتی می کند. بر خلاف این نشانه ها ، آنها همچنین در مرحله توسعه کار بهتری برای ایجاد انگیزه برای معدنچیان انجام می دهند. سرانجام ، اگر هزینه های مسئله توکن در نظر گرفته شود ، صدور نشانه های ترکیبی (نشانه های ابزار با حقوق سود) گزینه بهتری برای شرکت در مقایسه با سایر استراتژی های "مختلط" است زیرا شرکت می تواند در صورت انجام چندین هزینه و سایر هزینه های مرتبط با آن جلوگیری کند. چندین شماره از نشانه های مختلف.
مدل ما چندین پیش‌بینی ارائه می‌کند که بیشتر آنها هنوز آزمایش نشده‌اند. با این حال، جالب توجه است، یکی از پیش‌بینی‌های اصلی ما، یعنی اینکه توکن‌های ابزار با حقوق سود می‌توانند بر توکن‌های ابزار بدون این حق تسلط پیدا کنند، با شواهد تجربی اخیر سازگار است. در یک نمونه فرعی از 253 کمپین، ادهامی و همکاران.(2018) زمانی که توکن ها به مشارکت کنندگان اجازه می دهند به یک سرویس خاص از جمله حقوق سود دسترسی داشته باشند، بازده بالاتر را ثبت می کند. نتایج ما همچنین پیامدهای متعددی را برای سیاستگذاران و دست اندرکاران ارائه می دهد. ابتدا، عواملی را توضیح می‌دهد که باید توسط مدیرانی که طراحی توکن بهینه را برای شرکت‌هایشان طراحی می‌کنند، در نظر بگیرند. ثانیاً نتایج ما می‌تواند به پلتفرم‌های مختلف میزبان ICO و STO کمک کند تا مناسب بودن انواع مختلف توکن‌ها را با عوامل مختلف تجاری مقایسه کند، که در نهایت می‌تواند به پلتفرم‌ها کمک کند تا با صادرکنندگان مختلف مقابله کنند و خطرات را به حداقل برسانند (به حداکثر رساندن کیفیت).
مایکل گان، مدیرعامل KuCoin توضیح می‌دهد که مزیت این که چرا کسب‌وکار او نسبت به رقبای خود نسبتاً خوب عمل می‌کند و چرا توکن‌های آن بازار فعال و رو به رشدی دارند، این است که توکن‌های آنها هم ارزش کاربردی و هم حقوق اشتراک سود دارند. از یک طرف به ارائه تمام خدمات به مشتریان کمک می کند، اما همچنین انگیزه های مالی را حتی زمانی که بازارها نزولی به نظر می رسد تضمین می کند.«... به‌عنوان توکن اصلی KuCoin، دارندگان KCS اکنون می‌توانند از تخفیف کارمزد معامله و پاداش روزانه KCS در پلتفرم ما لذت ببرند.… KCS نیز به تدریج با افزایش تعداد شرکای صنعت پذیرفته شده است. اکنون می توانید از KCS برای دریافت وام در ETHLend، انتقال KCS به دوستان خود در Adamant Messenger، پرداخت هزینه های خصوصی با KCS از طریق Aave pay استفاده کنید. موارد استفاده بیشتری در این سه ماهه رونمایی خواهد شد.»در بسیاری از مقالات KCS به عنوان یکی از بهترین توکن‌های پرداخت سود نامگذاری شده است، بنابراین جنبه‌هایی از توکن‌های کاربردی و توکن‌های امنیتی دارد. نمونه‌های بسیاری دیگر از کسب‌وکارهای رمزنگاری وجود دارد که از ایده‌های مشابهی مانند Binance، Medpath، XWIN، Elephant، Props، Treecoin استفاده می‌کنند. XOV و غیره.
بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است: بخش 2 بررسی ادبیات را ارائه می دهد. بخش 3 مدل اساسی و برخی از نتایج اولیه را توصیف می کند. بخش 4 تجزیه و تحلیل برای مدل با خطر اخلاقی و عدم اطمینان تقاضا ارائه می دهد. بخش 5 نقش نشانه های ابزار با حقوق تقسیم سود (نشانه های ترکیبی) را تجزیه و تحلیل می کند. بخش 6 در مورد قوام پیش بینی های مدل با شواهد تجربی مشاهده شده بحث می کند. بخش 7 در مورد استحکام مدل و پسوندهای بالقوه آن بحث می کند و بخش 8 نتیجه گیری برای مطالعه است.
2. بررسی ادبیات
تحقیقات ICO و STO به سرعت در حال رشد است. چن و همکاران.(2021) ؛بلاوییت و همکاران.(2020) ؛میگلو (2021) ؛هاول و همکاران.(2018) ؛آدامی و همکاران.(2018) بررسی های خوبی از ادبیات در این زمینه ارائه می دهد. چندین موضوع مهم هستند و از نزدیک با مقاله حاضر مرتبط هستند.
1. مسیرهای تحقیق عمومی در موضوعات fintech و توکن. آدامی و همکاران.(2018) خاطرنشان كرد كه یكی از مهمترین سؤالات در تحقیقات ICO این است كه بهتر بدانیم كه آیا ICO ها در واقع پتانسیل افزایش كارآیی تأمین مالی مشاغل جدید را دارند یا آیا آنها فقط یك طرح جدید پونزی را نشان می دهند. چن و همکاران.(2021) خاطرنشان کرد: رویکرد نظری بازی یک جهت مهم برای بررسی مزایای مسائل مربوط به blockchain است. مرجع میگلو (2021) خاطرنشان كرد كه STO ها و نوع دیگر موضوعات نشانه نسبت به ICO ها كمتر مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند.
مقاله حاضر بر اساس ایده های فوق است. ما به عنوان مثال ، جنبه های کارآیی موضوعات توکن ، یادگیری بازار را تجزیه و تحلیل می کنیم. ما از یک رویکرد نظری بازی به عنوان ابزار اصلی ما برای ساختن الگویی برای تجزیه و تحلیل تجارت بین تقاضای بازار یادگیری و مسائل خطر اخلاقی استفاده می کنیم. سرانجام تمرکز اصلی ما در این مقاله بر روی STO و بیشتر روی نشانه های ترکیبی است که در ادبیات موجود به طور گسترده مورد تجزیه و تحلیل قرار نگرفته است.
2. مسائل مربوط به خطر اخلاقی. گرات و ون اورت (2019) تأثیر خطر اخلاقی کارآفرینی را بر نتایج ICO بررسی کردند و شرایطی را برای زمانی که ICO انتخاب بهتری نسبت به بدهی سنتی یا سرمایه گذاری است ، پیدا کردند. چود و همکاران.. Canidio (2018) استدلال می کند که تلاش کارآفرین به عامل تخفیف و خاصیت ارتجاعی تقاضای یک محصول بستگی دارد. گان و همکاران.(2020) نشانه های ابزار و نشانه های سهام را مقایسه کنید. در مقاله خود ، خطر اخلاقی در قالب انگیزه برداشت نقدی (مشابه Strausz 2017) وجود دارد. Gryglewicz و همکاران.(2020) نشان می دهد که تأمین مالی توکن به تأمین اعتبار سهام ارجح است ، مگر اینکه این سیستم عامل انتظار جریان نقدی قوی داشته باشد ، نیازهای تأمین مالی زیادی داشته باشد ، یا با درگیری های شدید آژانس روبرو باشد. در مقاله ما خطر اخلاقی را بر اساس هزینه تلاش کارآفرینی (با روح جنسن و مکلینگ 1976) مطالعه می کنیم. در مقایسه با این مقالات ، ما همچنین مشوقهای سایر شرکت کنندگان در مورد بلاکچین مربوط به مشکلات خطر اخلاقی را مورد مطالعه قرار می دهیم (با روحیه خطر اخلاقی در ایده تیم ها (Alchian and Demsetz 1972 ؛ Holmström 1982). در یک مطالعه جدید ، Garicano و همکاران (2017 (2017)) پیشنهاد می کند که یک سؤال مهم درک این مسئله است که آیا خطر اخلاقی در تیم ها و مشکلات اطلاعاتی می تواند به طور همزمان برطرف شود.
3. یادگیری تقاضای بازار. در Catalini و Gans (2018) ICO به یک کارآفرین اجازه می دهد تا رقابت خریدار را برای این نشانه ایجاد کند ، که به نوبه خود ، ارزش مصرف کننده را بدون کارآفرینان که باید بدانند ، سابق ، تمایل مصرف کننده برای پرداخت آن را نشان می دهد. از طرف دیگر ، در مقاله ما ، توکن ها می توانند با مشاهده قیمت نشانه در بازار ثانویه ، کارآفرین را در هر دوره بیاموزند. علاوه بر این ، ما همچنین نشانه های ترکیبی و نقش آنها در یادگیری تقاضای بازار را مطالعه می کنیم. توجه داشته باشید که این ایده همچنین مربوط به ادبیات جمع آوری جمعیت است. تحت عدم قطعیت تقاضا ، جمع آوری جمعیت به بنگاهها کمک می کند تا تقاضای بازار محصولات و خدمات خود را بیاموزند (Strausz (2017) ؛ Chemla and Tinn (2019) ؛ Schwienbacher (2018) ؛ Catalini and Gans (2018) ؛ Ellman and Hurkens (2017)). برخلاف جمع آوری جمعیت (به ویژه برای جمع آوری سرمایه گذاری مبتنی بر پاداش) ، شرکت هایی که از مسائل مربوط به نشانه استفاده می کنند می توانند با مشاهده پویایی بازار ثانویه برای نشانه ها و غیره ، تقاضای نشانه های صادر شده توسط این شرکت را بیاموزند.
در واقع، عدم قطعیت بازار که عمدتاً به افزایش اندازه بازار و مقادیر رو به رشد سریع داده‌های بازار مربوط می‌شود، اغلب به عنوان یکی از محرک‌های اصلی برای توسعه فین‌تک (اغلب به عنوان یک حوزه جدید "انقلابی" مالی در نظر گرفته می‌شود) که شامل بسیاری از ابزارهای نوآورانه است. و فناوری هایی از جمله، برای مثال، تجزیه و تحلیل داده های بزرگ (به عنوان مثال، Das 2019 را ببینید). یک خط مهم از تحقیقات روش ها و مدل های نوآورانه یادگیری در محیط با عدم قطعیت بالا از جمله روش های فازی را تجزیه و تحلیل می کند. به عنوان مثال به Jankowski et al.(2016) و Wątróbski و همکاران.(2016).
در مقاله ما، توکن ها می توانند به کارآفرین کمک کنند تا با مشاهده قیمت توکن، تقاضای بازار را بیاموزد. همانطور که قبلا ذکر شد، بر خلاف سرمایه گذاری جمعی مبتنی بر پاداش، توکن ها دارای بازار ثانویه هستند. این به اجرای یادگیری برای مدت زمان طولانی‌تری کمک می‌کند در حالی که یادگیری تحت سرمایه‌گذاری جمعی به مرحله اولیه توسعه سرمایه‌گذاری محدود می‌شود.
4. تعامل تصمیمات تولید و تامین مالی. مقاله ما همچنین به ادبیات تامین مالی و ساختار سرمایه کمک می کند که تصمیمات تامین مالی شرکت و تصمیمات تولید را به هم مرتبط می کند (برای بررسی اخیر، به عنوان مثال، لی و وانگ 2019 را ببینید). به عنوان مثال، براندر و لوئیس (1986) را ببینید. بولتون و شارفشتاین (1990); ویلیامز (1995). این ادبیات نشان می دهد که انتخاب استراتژی تامین مالی نه تنها بر منافع مالی و هزینه های شرکت تاثیر می گذارد، بلکه به شدت بر استراتژی تولید آن نیز تاثیر می گذارد. برای مثال براندر و لوئیس (1986) استدلال کردند که سطح بالایی از تامین مالی بدهی می تواند شرکت را به اتخاذ یک استراتژی رقابتی بسیار تهاجمی و استراتژی تولید خود سوق دهد. مسائل توکن به طور طبیعی در این خط تحقیق قرار می گیرند، زیرا طبق تعریف، برای مثال، یک ICO نه تنها یک ابزار تامین مالی برای یک شرکت است، بلکه بخش مهمی از فروش و به ترتیب بخشی از استراتژی بازاریابی آن و غیره است.
5- استراتژی تأمین مالی و اقتصاد پولی. همانطور که قبلاً نیز ذکر شد ، موضوعات مهم بخش مهمی از FinTech است که نشان دهنده یک توسعه انقلابی در صنعت مالی است. بخشی از آن نقش در حال تغییر مدیر مالی است. بین دهه 50 و 1990 آثار چندین محقق پیشرو مالی (مودیگلیانی و میلر 1958 ؛ جنسن و مکلینگ 1976 ؛ مایرز و ماجلوف 1984 و غیره) منجر به توسعه بسیاری از مفاهیم مهم در زمینه تأمین مالی محکم از جمله اطلاعات نامتقارن ، اخلاقی شدخطر ، سپر مالیات بدهی ، هزینه های ورشکستگی و موارد دیگر. سطح درک اهمیت استراتژی تأمین مالی به سطح جدیدی در بین مدیران مالی رسیده است (به عنوان مثال ، نظرسنجی توسط گراهام و هاروی 2001). بخشی از این چشم انداز جدید قبلاً به ایده اتصال بین تصمیمات تأمین مالی شرکت و تصمیمات تولید (به عنوان مثال ، براندر و لوئیس 1986) اشاره شده بود. حوزه تأمین مالی در حال حاضر گام جدیدی را انجام می دهد. این ارتباط نزدیکی با توسعه fintech دارد زیرا یک استراتژی تأمین مالی شرکت از نزدیک با اقتصاد پولی ارتباط دارد. توکن ها از بسیاری جهات شبیه به پول سنتی فیات هستند زیرا می توان از آنها برای خرید محصولات و خدمات شرکت استفاده کرد. مدیران مالی که با نشانه ها سروکار دارند ، باید مفاهیمی مانند گردش نشانه ، نرخ ارز آنها (یعنی قیمت بازار ثانویه آنها) ، سرعت نشانه و غیره را درک کنند که نیاز به دانش ایده های اقتصاد پولی دارد. مقاله ما با پیشنهاد الگویی با هر سه جنبه که قبلاً از استراتژی شرکتها ذکر شده است ، از جمله تأمین مالی ، تصمیمات تولید و جنبه های پولی سیاست شرکت ، به این پیشرفت کمک می کند.
3. توضیحات مدل و برخی از مقدمات
یک شرکت نوآورانه قدرت انحصاری بر ایده خود برای ایجاد یک بستر وب سایت برای فروش محصول/خدمات برای دو دوره دارد. کیفیت این پلتفرم به تلاش ارائه شده توسط کارآفرین (E 1) و شرکت کنندگان blockchain بستگی دارد (ما آنها را برای کوتاه بودن می نامیم) (E 2). هزینه تلاش E J 2 2 ، J = 1 ، 2 . 15 در مراحل عملیاتی این سکو است ، انتظار می رود تقاضای محصول در دوره N با عملکرد تقاضای زیر هدایت شود: q n = v n - p n ، جایی که p nقیمت و Q n مقدار مورد نیاز در دوره n ، n = 1 ، 2 است. برای راحتی اجازه می دهیم v 1 ≡ v و s = v 2 / v. S ضریب مقیاس تقاضا در دوره 2 در مقایسه با دوره 1 است. V می تواند زیاد باشد (V) یا کم (V L). احتمال تقاضای زیاد μ است. بگذارید π n سود عملیاتی شرکت در دوره n باشد. به ترتیب Q (E 1 ، E 2) (π 1 + π 2) ارزش درآمد شرکت است که در آن Q (E 1 ، E 2) عاملی است که نشان دهنده کیفیت پلتفرم است. ما فرض می کنیم
فاکتور تخفیف در مدل اساسی مدل سازی نشده است ، اما ما در بخش 7. در بخش 7 در مورد گسترش چند دوره ای بحث می کنیم. محاسبات π N و همچنین نحوه توزیع درآمد شرکت به استراتژی تأمین مالی شرکت بستگی دارد. برای تأمین مالی توسعه محصول ، شرکت می تواند نشانه ها را بفروشد. توکن ها ممکن است در طراحی متفاوت باشند. آنها می توانند نشانه های ابزار باشند که به نگهدارنده حق خرید محصول را بر روی سیستم عامل می دهند. آنها همچنین می توانند نشانه های امنیتی باشند که حق تقسیم سود را به صاحبان نشان می دهد. 16 شرکت متعلق به یک کارآفرین است که بی طرف ریسک است و ارزش فعلی درآمد مورد انتظار خود را منهای هزینه مورد انتظار تلاش می کند.
نشانه های ابزار. در ابتدا ، یعنی قبل از راه اندازی این پلتفرم ، این شرکت با قیمت P 0 . 17 به معدنچیان می فروشد. تعداد کل نشانه ها بدون از دست دادن کلی بودن به وحدت عادی می شوند. همانطور که خواهیم دید ، کسری نسبی نشانه های متعلق به کارآفرین ، کارگران و عموم مردم مهم هستند. پس از فروش اولین شماره توکن ها ، کارآفرین و معدنچیان تلاش های خود را انجام می دهند. معدنچیان سپس در بازار ثانویه نشانه ها را تجارت می کنند. سود معدنچی با تفاوت بین ارزش نشانه های فروخته شده در بازار ثانویه و هزینه تلاش ارائه شده برابر است. پس از آن پلتفرم راه اندازی شد. کارآفرین سطح تولید را در دوره 1 تعیین می کند. در دوره 2 ، کارآفرین نشانه های دریافت شده از فروش محصول را در دوره 1 به فروش می رساند. پس از آن او سطح تولید را در دوره 2 تعیین می کند. در پایان هر دوره موارد تولید شدهمبادله برای نشانه ها (T N قیمت محصول در نشانه ها است).
نشانه های امنیتی. این شرکت کسری از سهام α را انتخاب می کند که متعلق به دارندگان نشانه های امنیتی است و آنها را در طول STO به معدنچیان می فروشد. پس از آن کارآفرین و کارگران معدن تلاش های تولید خود را انتخاب می کنند. این پلتفرم راه اندازی شده است. در هر دوره ، این شرکت محصولات/خدمات خود را تولید می کند و آنها را به عموم می فروشد. درآمد این شرکت با توجه به تعداد نشانه های متعلق به هر یک از دارنده ها ، طرفدار توزیع می شود.
ابتدا سناریوهای اطلاعات متقارن را بدون مشکلات خطر اخلاقی برای انواع مختلف نشانه ها در نظر بگیرید. ما فرض می کنیم که V داده شده است و کیفیت پلتفرم Q نیز داده می شود و برای سادگی 1 برابر است و به هیچ تلاشی که کارآفرین یا معدنچیان انجام می شود بستگی ندارد.
3. 1نشانه های ابزار
ما راه حل را با کار به عقب شروع می کنیم. در دوره 2 ، کارآفرین با قیمت P 2 نشانه هایی را به فروش می رساند. پس از فروش نشانه ها ، شرکت Q 2 را تعیین می کند. پس از آن دارای نشانه های خود برای خرید محصولات استفاده می کنند.
تعادل با شرایط زیر تعیین می شود: (1) هنگام انتخاب تعداد توکن ها ، این شرکت تمام نشانه های X 2 را که از فروش محصولات در دوره 1 دریافت می شود ، فروش می کند (مانند تعداد اولیه نشانه های صادر شده ، تغییر در تعداد اسمی نشانه های گردش شدهبی ربط است) ؛(2) هنگام انتخاب Q 2 ، شرکت ارزش نشانه های دریافت شده از فروش را به حداکثر می رساند ، که برابر با Q 2 T 2 P 2 (محدودیت تولید کننده تولید) است که معادل سود کارآفرین در دوره 2 است ؛ 18 (3) تقاضا تعادل:
به عنوان مثال ، اگر قیمت محصول 2 توکن /مورد باشد و قیمت بازار این نشانه 3 دلار /نشانه باشد (توجه داشته باشید که این نیز با کل ارزش بازار نشانه ها برابر است زیرا تعداد کل توکن ها به وحدت عادی می شوند) سپسکل هزینه واقعی محصول برای عموم برابر است با 2 ∗ 3 = 6 $. با در نظر گرفتن (2) و (3) ، عملکرد هدف کارآفرین را می توان به صورت (S V - Q 2) Q 2 نوشت. بهینه Q 2 برابر است
