قوانین جدید به بورس‌ها کمک می‌کند تا با «استخرهای تاریک» مقابله کنند

لندن (رویترز) - طرح اتحادیه اروپا برای محدود کردن تعداد سهامی که می‌توانند به صورت ناشناس معامله شوند، می‌تواند به بورس‌های سنتی مانند Deutsche Boerse و بورس اوراق بهادار لندن این شانس را بدهد که بخشی از زمین‌هایی را که به رقبای جدید از دست داده‌اند، پس بگیرند.

تابلوی Deutsche Boerse AG در ورودی بورس فرانکفورت در 1 فوریه 2012 به تصویر کشیده شده است. رویترز/الکس دومانسکی

معاملات ناشناس در مکان های خصوصی معروف به "استخرهای تاریک" منبع اصلی رشد برای شرکت های تجارت الکترونیکی جدید سهام مانند Chi-X Europe و Liquidnet بوده است.

اما تنظیم‌کننده‌های اتحادیه اروپا نگران هستند که چنین مکان‌هایی برای دستکاری بازار باز باشد و نقدینگی را از مبادلات عمومی می‌برند و به طور بالقوه آنها را بی‌ثبات‌تر می‌کنند.

در نتیجه، آنها پیش نویس مجموعه ای از اصلاحات را تهیه کرده اند که نسبت سهام یک شرکت را که می توان به صورت ناشناس معامله کرد به 8 درصد محدود می کند.

این می‌تواند به صرافی‌های سنتی فرصتی برای بازگرداندن کسب‌وکارها بدهد، که برخی در حال کاوش هستند.

ماه گذشته، بورس اوراق بهادار لندن (LSE) گفت که به دنبال معرفی یک "حراج در اواسط جلسه" است، به عنوان راهی برای ارائه برخی از مزایای تجارت ناشناس به سرمایه گذاران، در حالی که در مقررات جدید باقی می ماند.

کریستوفر هیوز، فروشنده سهام در Royal London Asset Management، درباره پیشنهاد LSE گفت: «به طور بالقوه، اگر محبوب شود و نقدینگی قابل توجهی ارائه کند، بر نحوه انجام تجارت ما تأثیر می گذارد.

صرافی های سنتی تحت تأثیر یک سری اصلاحات اتحادیه اروپا در سال 2007 که به دنبال ترویج رقابت در معاملات سهام بود، به شدت آسیب دید. این اصلاحات منجر به ظهور مکان‌های معاملاتی جدیدی شد که طیف گسترده‌ای از گزینه‌های معاملاتی را ارائه می‌کرد، که اغلب با هزینه کمتری برای سرمایه‌گذاران، از جمله معاملات ناشناس در «استخرهای تاریک» ارائه می‌شد.

اینها در میان سرمایه‌گذارانی که شکایت دارند که وقتی یک سفارش بزرگ را در بورس عمومی اجرا می‌کنند، محبوبیت پیدا کرده‌اند، سایر معامله‌گران می‌توانند ببینند که آنها چه می‌کنند و بنابراین می‌توانند قیمت را بر خلاف آنها تغییر دهند. در «استخرهای تاریک»، سرمایه‌گذاران سفارش‌های خرید یا فروش را به صورت ناشناس انجام می‌دهند و به‌طور خودکار با هم مطابقت می‌کنند.

بر اساس داده های تامسون رویترز EMSR، پس از آزادسازی بازار، LSE. L شاهد کاهش سهم خود در معاملات سهام اروپا از موقعیت پیشرو در حدود 18 درصد به 11. 7 درصد بوده است.

در همین حال، Chi-X Europe 16. 8 درصد از بازار را به خود اختصاص داده است که 16. 9 درصد آن به دلیل سفارشات "تاریک" است.

گروه مشاوره TABB، معاملات "تاریک استخر" را معادل 11 درصد از بازار سهام اروپا تخمین زده است.

صرافی‌های سنتی سعی کرده‌اند با ایجاد مکان‌های تجاری ناشناس خود یا ایجاد شراکت قابل توجه با آن‌هایی که توسط دیگران اداره می‌شوند، رقابت کنند. برای مثال LSE دارای پلتفرم Turquoise خود است، در حالی که اپراتور بورس اوراق بهادار سوئیس SIX Group از سال 2011 با اپراتور "dark pool" Liquidnet شریک شده است.

اما اکنون رگولاتورها معاملات ناشناس را محدود می‌کنند، صرافی‌های سنتی به دنبال راه‌های جدیدی برای بازگرداندن مشتریانی هستند که می‌خواهند سفارش‌های بزرگ را اجرا کنند.

گزینه مزایده

LSE معتقد است که حراج روزانه می تواند یکی از این راه ها باشد.

در طول حراج، تجارت عادی به حالت تعلیق در می آید و خریداران و فروشندگان می توانند با الگوریتمی که برای تعیین قیمت استفاده می شود، سفارش دهند.

این می‌تواند مزیتی نسبت به «استخرهای تاریک» داشته باشد، جایی که خریداران و فروشندگان قیمتی را که می‌خواهند با آن معامله کنند ارائه می‌کنند، اما اگر نتوانند طرف مقابل را برای انجام تجارت با آن قیمت پیدا کنند، ممکن است نتوانند معامله را انجام دهند.

وقتی به سقف 8 درصدی رسیدید (برای تجارت ناشناس). اگر یک استخر تاریک یا دسترسی به آن ندارید، چه جایگزین هایی برای اجرای معاملات بزرگتر وجود دارد؟برایان شویگر، رئیس سهام LSE، گفت: حراج روزانه یکی از گزینه هاست.

اینگونه است که ما جایگزینی برای استخرهای تاریک ارائه می دهیم. این گونه است که ما به آن پاسخ می دهیم.»

LSE که قبلاً حراج هایی را در افتتاحیه و بسته شدن کسب و کار انجام می دهد، گفت که پیشنهاد آن در پاسخ به تقاضای مشتریان است و در حال حاضر برای مشاوره باز است.

قوانین جدید اتحادیه اروپا قرار است تا پایان سال 2016 به اجرا درآیند. اما از آنجایی که تحلیلگران مطمئن نیستند دقیقاً چه مقدار معاملات ناشناس انجام می شود، ارزیابی تأثیر احتمالی آنها دشوار است.

مطمئناً، اپراتورهای «استخرهای تاریک» مطمئن هستند که محبوب خواهند ماند، به ویژه به این دلیل که به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند در هر زمان معامله کنند، برخلاف حراجی با زمان محدود.

پر لاون، رئیس استراتژی شرکت های بین المللی در Liquidnet Europe می گوید: «ما دیدیم که جذب نقدینگی نهادی بزرگ و اجرای (سفارش) در اندازه برای صرافی ها نسبتاً سخت است.

«شما در حراج نسبت به معاملات مستمر اندازه‌ای نسبتاً بالاتر می‌بینید، اما با این وجود، دلیلی وجود دارد که مدیران دارایی از پلتفرم‌هایی مانند ما استفاده می‌کنند که نقدینگی بلوک نهادی اختصاصی است.»

هیوز، مدیر دارایی رویال لندن نیز گفت که به استفاده از «استخرهای تاریک» ادامه خواهد داد.