در اول نوامبر 2021 ، کارگروه رئیس جمهور در بازارهای مالی ، [1] به دفتر شرکت کنترل کننده ارز (OCC) و شرکت بیمه سپرده فدرال (FDIC) پیوست ، گزارش (گزارش) مورد انتظار خود را در مورد Stablecoins صادر کرد ،نوع دارایی دیجیتالی که اخیراً در سرمایه گذاری در بازار و اهمیت آن برای بازارهای دارایی دیجیتال گسترده تر رشد کرده است. [2]
با توجه به شکاف در تنظیم stablecoins ، این گزارش توصیه های اصلی زیر را ارائه می دهد:
- کنگره باید سریعاً قوانینی را برای ارائه چارچوب محتاطانه فدرال "سازگار و جامع" برای Stablecoins تصویب کند -
- صادرکنندگان Stablecoin باید به موسسات سپرده گذاری بیمه شوند
- ارائه دهندگان کیف پول حضانت که به نمایندگی از مشتریان دارای تابلوی هستند باید تحت نظارت فدرال و استانداردهای مدیریت ریسک قرار بگیرند
- صادرکنندگان Stablecoin و ارائه دهندگان کیف پول باید در معرض محدودیت های وابستگی با اشخاص تجاری باشند.
- در صورت عدم اقدام کنگره ، شورای نظارت بر ثبات مالی (FSOC) باید اقداماتی را برای محدود کردن ریسک Stablecoin ، از جمله تعیین برخی از فعالیت های Stablecoin به عنوان فعالیت های مهم سیستم ، پاکسازی و تسویه حساب در نظر بگیرد.
بنابراین این گزارش خواستار اعمال مقررات مانند بانکی بر دنیای Stablecoins است و این کار را با احساس فوریت انجام می دهد. در زیر نتیجه گیری ها و توصیه های کلیدی گزارش را خلاصه می کنیم ، و سپس اگر FSOC خواستار اقدام به اقدامات گزارش شده است ، مسیر پیش رو را پیش نمایش می کنیم.
استابلکوها
stablecoin یک دارایی دیجیتالی است که در ازای ارز فیات ایجاد می شود که یک صادرکننده StableCoin از شخص ثالث دریافت می کند. بیشتر Stablecoins وعده یا انتظار را ارائه می دهند که StableCoin در صورت درخواست قابل بازخرید باشد. اگرچه برخی از stablecoin ها به عنوان "دارایی های ذخیره" تبلیغ می شوند ، اما در حال حاضر هیچ استاندارد نظارتی حاکم بر چنین دارایی هایی وجود ندارد ، که می تواند در طیف ریسک از سپرده های بانکی بیمه شده و صورتحساب خزانه گرفته تا کاغذهای تجاری ، اوراق شرکتی و شهرداری و سایر دیجیتال ها متغیر باشد. دارایی های. در واقع ، در ماه اکتبر ، CFTC اقدامات اجرایی علیه صادرکنندگان دلار آمریکا (USD Tether) را به اتهام بیان اظهارات نادرست یا گمراه کننده درباره ذخایر USD Tether انجام داد. [3]
سرمایه گذاری در بازار Stablecoins در سال گذشته به سرعت رشد کرده است. براساس این گزارش ، بزرگترین صادرکنندگان Stablecoin ، از ماه اکتبر ، یک سرمایه در بازار بیش از 127 میلیارد دلار داشتند. [4]در این گزارش آمده است که Stablecoins عمدتاً در ایالات متحده برای تسهیل تجارت ، وام و وام گرفتن سایر دارایی های دیجیتال مورد استفاده قرار می گیرد - آنها جایگزین ارز فیات برای شرکت کنندگان در بازارهای تجاری بیت کوین و سایر دارایی های دیجیتال می شوند و به کاربران امکان ذخیره و انتقال ارزش را می دهندمرتبط با تجارت دارایی دیجیتال ، وام و وام در محیط های توزیع شده توزیع شده. [5]در این گزارش بیشتر ذکر شده است که برخی از صادرکنندگان Stablecoin معتقدند که از Stablecoins باید در سیستم پرداخت ، چه برای کالاهای داخلی و چه برای خدمات داخلی و چه برای حواله های بین المللی استفاده شود. [6]این گزارش ادعا می کند که Stablecoins همچنین به عنوان منبع وثیقه ای استفاده می شود که شرکت کنندگان در بازارهای دارایی های دیجیتال می توانند برای تأمین بودجه فعالیت های اضافی ، "گاهی اوقات با استفاده از اهرم بسیار بالا" و همچنین "کسب بازده" وام بگیرند ، با استفاده از Stablecoins به عنوانوثیقه برای تمدید وام و شرکت در معاملات حاشیه ای. [7]
خطرات درک شده از stablecoins
این گزارش بازار StableCoin را در حال حاضر خطرات قابل توجهی در معرض مقررات قرار نمی دهد.
اول ، این گزارش ادعا می کند که Stablecoins دارای "خطرات منحصر به فرد" مرتبط با فعالیت بازار ثانویه و شرکت کنندگان در بازار فراتر از خود صادرکنندگان Stablecoin هستند ، زیرا بیشتر شرکت کنندگان در بازار به سیستم عامل های معاملاتی دارایی دیجیتال برای مبادله StableCoins با ارزهای ملی و سایر تابلوی ها اعتماد می کنند. [8]علاوه بر این ، در این گزارش آمده است که تجارت فعال Stablecoins بخشی از یک مکانیسم تثبیت کننده اساسی برای نگه داشتن قیمت Stablecoin نزدیک یا با ارزش بسته آن است. [9]همچنین ادعا می کند که سیستم عامل های معاملاتی دارایی دیجیتال به طور معمول تابلوی های مربوط به مشتریان را در کیف پول های نگهدارنده Omnibus غیر جدا شده نگه می دارند و فقط معاملات مربوط به سوابق داخلی را منعکس می کنند ، و چنین سیستم عامل ها و شرکت های وابسته آنها نیز ممکن است در تجارت فعال Stablecoins و به عنوان سازندگان بازار شرکت کنند. [10.]
دوم ، این گزارش استدلال می کند که Stablecoins نقش اساسی در امور مالی غیر متمرکز (DEFI) دارد. این دو مثال را ارائه می دهد - اول ، Stablecoins اغلب یک دارایی در یک جفت دارایی دیجیتالی است که در تنظیمات "سازنده بازار خودکار" استفاده می شود ، و دوم ، آنها غالباً در تنظیمات DEFI "قفل" می شوند تا از پرداخت سودهای دریافت شده توسط افرادی که وام گرفته می شوند ، بازدهی را بدست آورند. برای معاملات اهرمی. [11]
در نتیجه ، این گزارش طیف وسیعی از خطرات ناشی از stablecoins ، از جمله خطرات کلاهبرداری ، سوء استفاده و تضاد منافع و دستکاری در بازار را شرح می دهد. این خطر عدم موفقیت در یک بستر معاملاتی دارایی دیجیتال می تواند Stablecoins را تهدید کند. این خطر که عدم موفقیت یا اختلال در یک Stablecoin می تواند سیستم عامل های معاملاتی دارایی دیجیتال را تهدید کند. خطرات پولشویی و تأمین مالی تروریستی ؛خطرات اهرم بیش از حد در سیستم عامل های تجاری کنترل نشده ؛خطرات عدم رعایت مقررات قابل اجرا ؛خطرات صندوق های بستر تجاری مشترک با بودجه مشتری ؛خطرات ناشی از عدم تقارن اطلاعات و سوء استفاده از بازار ؛خطرات ناشی از تجارت بدون نظارت ؛خطرات ناشی از ترتیبات مبتنی بر توزیع شده ، از جمله حاکمیت ، امنیت سایبری و سایر خطرات عملیاتی. و خطرات ناشی از سرپرستی جدید و فرآیندهای حل و فصل. [12]
در این گزارش همچنین به خطر "اجرای" Stablecoin می پردازد که می تواند پس از از دست دادن اعتماد به نفس در یک Stablecoin و ذخایر که از آن پشتیبانی می کند ، و همچنین خطرات مربوط به سیستم پرداخت به طور کلی اگر StableCoins به بخش مهمی از سیستم پرداخت تبدیل شود. در این گزارش آمده است: "برخلاف سیستم های پرداخت سنتی که در آن ریسک به طور مرکزی توسط اپراتور سیستم پرداخت اداره می شود" ، برخی از ترتیبات Stablecoin "عملیات پیچیده ای که هیچ سازمان واحد مسئول یا پاسخگو برای مدیریت ریسک و عملکرد انعطاف پذیر کل ترتیب نیست." [13]
سرانجام ، این گزارش ادعا می کند که مقیاس سریع Stablecoins سه مجموعه دیگر از نگرانی های مربوط به سیاست را ایجاد می کند. اول ، خطر سیستمیک بالقوه عدم موفقیت یک صادرکننده قابل توجه Stablecoin یا شرکت کننده کلیدی در یک ترتیب stablecoin ، مانند ارائه دهنده کیف پول نگهبان است. [14]دوم ، این گزارش به ترکیب تجاری یک صادرکننده Stablecoin یا ارائه دهنده کیف پول با یک شرکت تجاری به عنوان افزایش نگرانی های تمرکز اقتصادی به طور سنتی با اختلاط بانکداری و تجارت اشاره دارد. [15]سوم ، در این گزارش آمده است که اگر یک Stablecoin به عنوان وسیله ای برای پرداخت پذیرفته شود ، می تواند نگرانی های ضد انحصاری را ایجاد کند. [16]
توصیه ها
نکته مهم این گزارش این است که کارگروه رئیس جمهور ، OCC و FDIC معتقدند که در حال حاضر شکاف های نظارتی زیادی در رابطه با Stablecoins و Defi وجود دارد. در این گزارش ذکر شده است که ، علاوه بر مقررات موجود در مورد تأمین مالی ضد پولشویی و ضد تروریستی ، فعالیت های Stablecoin ممکن است صلاحیت SEC و CFTC را نشان دهد ، زیرا برخی از پایدار ها ممکن است اوراق بهادار یا کالا باشند. در واقع ، CFTC به تازگی ادعا کرده است که بیت کوین ، اتر ، Litecoin و USD Tether کالا هستند. [17]با این وجود ، در این گزارش آمده است که با ادامه بازارهای Stablecoin ، "رسیدگی به خطرات قابل توجه سرمایه گذار و بازار که می تواند کاربران نهایی و سایر شرکت کنندگان را در تنظیمات Stablecoin و فعالیت بازار ثانویه تهدید کند ، ضروری است." [18]
بنابراین این گزارش خواستار قانون است تا آنچه را که به عنوان شکاف های مهم می بیند ، ببندد. اول ، استدلال می کند که صدور Stablecoin ، و فعالیت های مربوط به بازخرید و نگهداری دارایی های ذخیره ، باید محدود به اشخاصی باشد که موسسات سپرده گذاری بیمه شده هستند: بانک ها و انجمن های پس انداز ایالتی و فدرال که بیمه شده FDIC هستند و به خدمات فدرال رزرو دسترسی دارند، از جمله نقدینگی اضطراری. [19]قانون همچنین باید اطمینان حاصل کند که سرپرستان صلاحیت اجرای استانداردها را برای ارتقاء قابلیت همکاری در بین stablecoins دارند. [20]با توجه به ماهیت جهانی Stablecoins ، این گزارش ادعا می کند که قانون باید برای صادرکنندگان Stablecoin ، ارائه دهندگان کیف پول حضانت و سایر نهادهای کلیدی "که در ایالات متحده مستقر هستند ، محصولات را ارائه دهند که برای افراد ایالات متحده قابل دسترسی باشد ، یا در غیر این صورت قابل توجهی دارند. Nexus ایالات متحده. "[21]
دوم ، با توجه به خطرات درک شده این گزارش از ارائه دهندگان کیف پول حضانت ، این گزارش استدلال می کند که کنگره باید این ارائه دهندگان را ملزم به "نظارت مناسب فدرال" کند ، از جمله محدود کردن آنها از وام های مشتری مشتری و نیاز به رعایت آنها برای مدیریت ریسک مناسب ، نقدینگی، و نیازهای سرمایه. [22]
سوم ، از آنجا که سایر نهادها ممکن است فعالیتهایی را انجام دهند که برای ترتیب stablecoin بسیار مهم باشد ، این گزارش استدلال می کند که قانون باید به سرپرست یک صادرکننده Stablecoin با این اختیار را ارائه دهد تا به هر نهاد که فعالیت هایی را انجام می دهد "برای عملکرد چیدمان stablecoin" بسیار مهم باشد. استانداردهای مناسب برای مدیریت ریسک را رعایت کنید و به سازمان های نظارتی مناسب برای بررسی و اجرای قانون در رابطه با چنین فعالیتهایی ارائه دهید. [23]
سرانجام ، این گزارش طرفدار است که هم صادرکنندگان Stablecoin و هم ارائه دهندگان کیف پول ، مانند بانک ها ، در توانایی خود در شرکت های وابسته به شرکت های تجاری محدود هستند. [24]
اقدامات موقت
این گزارش نیاز به قانون را "فوری" توصیف می کند. در حالی که قانون در نظر گرفته می شود ، این گزارش توصیه می کند که شورای نظارت بر ثبات مالی (FSOC) اقدامات خود را در صلاحیت خود انجام دهد ، مانند تعیین برخی از فعالیت های انجام شده در تنظیمات StableCoin به عنوان فعالیت های قابل توجه سیستم ، پاکسازی و تسویه حساب از نظر سیستماتیک قابل توجه است. [25]در این گزارش آمده است که چنین تعیین شده به آژانس نظارتی فدرال مناسب اجازه می دهد تا الزامات مدیریت ریسک را برای موسسات مالی ایجاد کند [26] که در فعالیت های تعیین شده شرکت می کنند.
چنین تعیین هایی به موجب عنوان VIII قانون Dodd-Frank اتفاق می افتد ، و این اولین بار است که FSOC آنها را می سازد. [27]روشی که FSOC باید دنبال کند در عنوان VIII بیان شده است ، و در صورت وجود اضطراری ، به نظر می رسد که این کار سریع نخواهد بود. اول ، FSOC باید با آژانس های نظارت فدرال مربوطه و فدرال رزرو مشورت کند. [28]در مرحله بعد ، باید به مؤسسات مالی که فعالیتهای آنها تعیین می شود ، اعلام کند و به آن موسسات فرصتی را برای رسیدگی ارائه دهد. [29]سپس مؤسسات ممکن است انتخاب کنند ، شخصاً یا از طریق مشاوره ، ارسال مطالب کتبی یا به صلاحدید FSOC برای ارائه شهادت یا استدلال شفاهی. [30]FSOC باید تعیین فعالیت را با رأی حداقل دو سوم اعضای خود ، از جمله رأی مثبت توسط صندلی ، تصویب کند. [31]FSOC باید با توجه به عوامل زیر ، تعیین را در نظر بگیرد: (i) ارزش پولی کل معاملات انجام شده از طریق فعالیت ، (ب) قرار گرفتن در معرض کل مؤسسات درگیر در فعالیت با همتایان خود ، (iii) رابطه، وابستگی های متقابل یا سایر فعل و انفعالات فعالیت با سایر فعالیت های پرداخت ، پاکسازی یا تسویه حساب ، (IV) تأثیر عدم موفقیت یا اختلال در فعالیت در بازارهای بحرانی ، موسسات مالی یا سیستم مالی گسترده تر و(v) هر فاکتور دیگری که FSOC مناسب می داند. [32]
نتیجه
با این گزارش ، خزانه داری و آژانس های فدرال مربوطه - فدرال رزرو ، SEC ، CFTC ، OCC و FDIC - روشن کرده اند که آنها معتقدند که خطرات فعالیت های stablecoin با مقررات موجود کاملاً کاهش نمی یابد. توصیه های آنها برای قانونگذاری به نظر می رسد که در سیستم بانکی و تنظیم بانکی به عنوان ابزاری برای پرداختن به آن خطرات ، به صورت تابلوی در سیستم بانکی وارد شود. با این حال ، این یک سؤال باز است که آیا کنگره عمل خواهد کرد ، بسیار کمتر با فوریتی که این گزارش می خواهد. علاوه بر این ، اقدام توسط FSOC با توجه به روشهای تعیین قانونی ، تقریباً مطمئناً مدتی طول خواهد کشید. بنابراین ، در کوتاه مدت ، احتمالاً با برخی صلاحیت های مربوط به Stablecoins - CFTC و SEC - به آژانس های موجود سقوط خواهد کرد تا شکاف ها را با ابزارهای موجود در اختیار آنها قرار دهد. [33]
[1] کارگروه شامل نمایندگان وزارت خزانه داری (خزانه داری) ، هیئت مدیره سیستم ذخیره فدرال (فدرال رزرو) ، کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و کمیسیون معاملات آینده کالا (CFTC) است.
[4] گزارش ، در 7. علاوه بر USD Tether ، بیشترین استابلها در گردش سکه USD ، Binance USD ، Dai Stablecoin و TrueUSD هستند. همه به دلار ایالات متحده چسبیده اند.
